1、7月份A股市场的表现和我们的判断基本一致。上证指数(行情论坛)在7月6日盘中一度跌破3600点，但短期股指的快速下挫，引发了大量增量资金的进场。“击穿3600”点也成为了7月份最理想的进场和获利机会。随后在良好中报业绩刺激下，市场热点和个股轮番活跃，由此大大提升了投资者的参与意愿和信心，带动股指从3600点开始一路走高。最终上证指数以4471.03点收盘，全月上涨了17.02%。深圳成指则上涨了21.15%。
2、7月份A股市场整体的投资回报理想。23个板块的月度加权平均收益均为正值。其中采掘、房地产、有色金属和食品饮料4个板块的月度加权平均收益均超过了20%，而即使表现相对逊色的信息设备、化工等板块，其月度加权平均收益也接近10%。
3、虽然近期出台的多项宏观调控措施对证券市场和上市公司的实质性影响有限，但频繁的调控，反映了管理层对目前经济过热的忧虑依然沉重，并且从调控的频率来看，其也超出了市场的预期，使得后续市场面临的不确定性风险，将有所增加。
4、从估值的角度分析，目前A股市场的平均市盈率为41.70倍，对应的年化收益率只有2.40%左右，已经远低于目前约4.5%的10年期国债收益率。即使以2007年的预测业绩计算，目前A股市场的平均市盈率也达36.97倍，要比A股市场合理的估值水平高出约60%，即使是估值相对合理的沪深 300成分股，也要比我们测算的合理估值区间高出约20%。
5、通过对已经公布中报的227家公司进行统计分析可以发现，2007年中期A股公司的业绩继续呈现快速上升态势。A股公司良好的中报业绩表现，一定程度上减缓了投资者对A股市场估值的忧虑，但在市场对A股公司的业绩表现已经有了较为充分的预期的情况下，我们认为其对市场的刺激作用，将有所减弱。
7、综合来看，我们预计8月份上证指数的核心波动区间将很有可能在3900~4700点之间。在此区域适当的“高抛低吸”，仍然是我们在8月份所坚持的主要操作策略。
8、资产配置方面，我们建议：1)在中报披露高峰时期，继续密切关注那些中报业绩有望超出市场预期的优势品种所面临的活跃机会；2)超配医药、机械设备等行业景气度持续上升的品种；3、重点配置诸如有色金属、钢铁、交通运输等比较估值优势行业。
资产配置建议
1、继续关注中报“业绩浪”
在7月份的策略报告中，我们建议投资者重点关注中报业绩披露时期部分高增长公司所面临的中报行情。7月份金融服务、房地产、钢铁等中报业绩表现出色或者业绩预增公司家数占比较大的行业和公司，纷纷领涨市场，显示出上市公司的业绩表现，越来越成为影响短期资金流向的一个重要因素。
8月份将是A股公司中报业绩披露的高峰，虽然市场所面临的不确定性风险较7月份有所加大，但是对于那些中报业绩表现有望超出市场预期的优势品种，其在中报披露时期所面临的活跃机会，仍值得投资者密切关注。
2、超配医药、机械设备等行业景气度突出品种
在目前A股市场整体估值已经超过41倍，市场短期的波动风险有所增加的情况下，我们认为8月份投资者在品种选择方面，需要保持更谨慎的态度，在关注相关品种的基本面和中长期业绩表现同时，对其短期的股价表现和估值，同样需要综合考虑。
综合来看，我们建议投资者在8月份不妨重点关注行业景气度不断得到提升，而在前阶段表现相对平淡的医药、机械设备等品种。
以机械设备为例。我们的机械设备行业研究员认为，现阶段的中国处于工业化的中级阶段，经济增长方式短期难以改变，要维持GDP 8%的增长率，我国固定资产投资速度将继续保持较高的增长速度。同时，工业化中级阶段投资品的扩张带动基础设施的发展、以住房、汽车和家电为主要内容的消费升级又直接和通过拉动基础设施建设、能源和原材料行业而间接拉动了机械装备制造业的发展。另外，机械装备制造业向中国的转移加速。继集装箱和港口起重机制造业成为占据世界市场份额第一之后，重矿机械和工程机械制造业正开始加速向中国转移，中国机械装备制造业企业的出口竞争力迅速提升。
因此，我们认为，产业升级和产业转移的加速使得机械装备制造业长期增长趋势超越了周期性。重工业化阶段的机械装备制造业保持高于国民经济增长的速度发展，同时，世界机械装备制造业快速向中国转移削弱了国内机械装备制造业的周期性，国内机械装备制造企业在国内经济增长放缓的年份可以通过国际市场的拓展而保持销售的继续增长。预期未来10年，中国可望出现世界级的工程机械制造商。在产业升级和产业转移加速的环境下，激励充分、具有自有技术和自主品牌、成本管理卓越、资本配置能力超群的企业将有望成长为世界级的企业。
3、超配有色金属、钢铁、交通运输等比较估值优势行业
我们认为，经历了持续的上涨之后，A股市场中不少品种已经对业绩构成较大的透支，市场整体估值缺乏足够的吸引力，也使得未来市场中，那些依靠短期资金流动性支撑的高估值品种，在后续市场的波动中，风险将逐步得到体现。
基于防御市场波动的考虑，我们建议投资者在8月份不妨重点配置有色金属、钢铁、交通运输等具备较为明显比较估值优势，同时行业景气度仍有望得到持续的优势防御型品种。
如有色金属行业。我们的有色金属研究员认为，有色金属类个股在“整体上市”和“大股东资产注入”、“A股市场整体估值水平提高而带来的估值安全边际” 三要素的保驾护航下，下一阶段有色板块将因投资者对三因素偏好性的不同而产生出多样化的投资机会。尤其对于能被长期看好的稀土行业、黄金业和仍需“进口替代”的下游深加工行业中有价值被低估，具备较高安全边际的公司，是稳健型投资者的首选品种。
再如钢铁股板块。国际市场上，钢铁股近两年相对于市场平均的PE值在30%~60%之间，这是93年以来的最低水平。而我国钢铁行业历史PE相对于市场平均的比例一般在40%左右，最低水平是2005年的30%。因此，我们认为30%可以看作是钢铁行业投资的安全边际，我国钢铁PE值相对于市场总水平不应低于30%。而考虑钢材价格波动区间减少、行业重组整合的正面效应、成长性等因素，我们认为我国钢铁股相对于目前的国际钢铁估值应该有溢价。
根据Wind分析系统，以2007年7月31日收盘价计算，目前全部A股的平均市盈率为41.71倍，以2007年预测业绩测算的市盈率为36.97 倍。而钢铁行业2007年预测市盈率为16.3倍。显示钢铁相对于全部A股的估值比率大约为44.09%。从估值比较的角度来看，我们认为目前的估值的总体水平基本合理。但宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等大钢铁类公司的估值水平已经到达相对于市场平均30%的安全边际，下跌空间有限。同时，大钢铁类公司具有市场、技术、盈利能力、品牌等方面的竞争力，也使得其未来的投资机会将更为突出。
