主要结论：外贸强投资弱由11月份开始
1、总的经济景气保持继续上升。
2、工业增加值11月增速较10月提升最快的五大行业是，燃气生产与供应、煤炭开采和洗选、工艺品制造、橡胶、通信设备制造，由于增加值中变化最大的是企业利润，为此，以上行业四季度利润超预期的可能性值得关注。
3、各大行业投资增速普遍收窄；铁公基中，铁路仍强劲，城市公共交通投资有所反弹、航空业投资增速继续收窄。
4、消费品零售由节日效应明显的日用品、食品、家电类产品转到基数效应明显的汽车、建材类产品。
5、机电和部分高科技产品出口继续恢复，劳动密集型的纺织品、服装、鞋类、玩具、家具、箱包均出现同比增速的较大提升。
关键逻辑与核心假设
1、从需求的角度，11月消费平稳、出口大幅改善，投资增速收窄，我国经济恢复面临由投资向出口的切换，切换开始的时间点是2009年11月，完成的时间可能在2010年的3月。11月份宏观数据风格可能定调未来5-6个月宏观经济的基本情况。由于需求出现好淡兼有的局面，对于总的经济景气的判断需要观察工业增加值(因消费、投资、出口多数是工业品的消费、投资、出口)，11月工业增加值同比增速提高，显示总的经济景气保持继续上升。
2、39个工业行业的增加值有30个11月同比增幅较10月出现扩大，最大前五个行业为，燃气生产与供应业、煤炭开采和洗选业、工艺品制造业、橡胶业、通信设备制造业。其相应提高值分别为13.7、10.6、10.4、8.0、7.2个百分点。
3、固定资产投资11月当月同比增长24.3%，比10月下滑7.3个百分点。表现在大类产业上，工业的三个大类行业(采掘业，制造业，电力、燃气和水的生产和供应业)11月同比增长率比10月均有下降，其中采矿业11月同比增幅比上月下降2.5个百分点，制造业降4个百分点，电力、燃气和水的生产与供应业中，电力和水的投资增速分别比上月下滑5.4和6.4个百分点，燃气的生产和供应下滑35个百分点。
4、因08年与09年的国庆与中秋的分合情况不同，10月日用品、食品和家电销售同比增长表现抢眼，11月其增速回落在情理之中。而去年11月下滑严重的汽车和建材类消费受益于基数效应和本身动能，成为拉动消费同比增长的主要力量。
5、本月外贸大复苏，进出口同比转正。纺织品出口强劲复苏，当月同比增长7.5%，在所有产品中列第5位；同比增速比10月提高12.3%，在所有产品中列第6位。部分简单加工类产品同比也进入复苏区间，箱包、鞋类、玩具、家具11月同比较10月上升0.3到4.4个百分点。
与市场不同之处
国信证券提示要高度重视11月数据风格，其将定调未来5个月基本宏观经济形势，中国经济复苏路径的阶段性切换由此开始，出口将强劲复苏，投资需求逐渐弱化。
