【核心提示】正经历甲型H1N1流感冲击的A股市场，又将迎来IPO（新股发行）的袭击。证监会上周五晚间发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》，并公开征求社会意见，时间截至6月5日。证监会表示《指导意见》征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。这意味着停滞了8个月之久的新股发行（IPO）最快将于下月重启。新华社昨日发表题为《完善市场约束机制 深化新股发行体制改革》的述评文章指出，分步和适时深化新股发行体制改革，"可以成为资本市场再上新台阶的驱动因素"。新华社同时指出，"任何改革都不会……。
导读：
新华社述评：完善市场约束机制 深化新股发行体制改革
上海证券报：新股发行制度改革至难 标本兼治
周道炯：新股发行完善询价机制是一大进步
新股发行制度市场化投石问路
IPO重启表情：散户撤机构进
32家拟上市公司整装待发 IPO重启对大盘影响几何
新华社述评：完善市场约束机制 深化新股发行体制改革
新华社北京５月２４日电（记者 赵晓辉、陶俊洁）近日，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》公开向社会征求意见，市场广为关注的新股发行体制改革正式面世，暂停半年多的新股发行有望近期启动。
近年来，在党中央和国务院的正确领导下，我国资本市场进行了一系列重大基础性和制度性改革，取得了显著的成效，资本市场正在展现其日益重要的积极作用。从资本市场对我国经济的宏观作用来看，有广泛的形式和丰富的内涵。资本市场对现代企业制度的建设作出了巨大贡献，股份有限公司尤其是上市公司已成为各类企业健全机制以获得更好发展的主流模式。资本市场的融资功能和企业整合功能，已经在国家各项产业振兴和经济结构调整中被作为重要方式加以考虑和应用。资本市场的投资功能已经在社会财富管理中发挥越来越大的作用，社保、保险、基金等不同类型的社会财富管理机构，日益依赖资本市场。资本市场在促进创新型国家建设、提升我国经济国际竞争力等方面，都发挥着积极作用。
从资本市场的微观作用来看，公开透明、公平交易、公正监管随着资本市场影响的扩大，不断渗透到经济微观领域的各个方面。公司治理、内部制衡机制成为转轨经济中各类企业改进管理的基本理念。社会公众因为资本市场的知识普及和不断参与市场活动，逐渐认识到自身财富的价值特征和风险特征，而不断增强理财意识，如此等等。资本市场的发展，体现了社会主义市场经济体制的新的特征和巨大活力。资本市场的不断改革和完善，既是资本市场自身的需要，也是我国宏观经济的战略需要。
健全的市场机制是资本市场健康发展的关键。股票发行处在市场机制形成的前端环节，发行环节定价机制的不断完善，对健全市场机制意义重大。与其他领域的诸多改革类似，我国新股发行体制也经历了由行政主导向市场化方向不断演进的过程。２００５年以前，主要实行由监管部门核准新股价格的严格管制方式；２００５年以后实行询价制度，采用向合格机构投资者累计投标询价方式确定新股发行价格，在框架模式上基本接近国际市场。不过由于我国市场发展的阶段性限制和庞大的散户队伍的特点，为了使询价制具备实施条件，在实施中加入了一些调节性因素。实践证明这种模式和适应性的安排，符合我国的发展特点，起到了积极的作用。
同我国整体的改革开放战略实施一样，分步和适时深化新股发行体制改革，是达至最终目标的必然过程。当前，从我国社会主义市场经济的要求看，从我国资本市场规模的壮大、重要性增强、体制机制优化的因素积累等诸多方面来看，推动新股发行体制的新改革，十分必要且已具备基础，做好这项工作可以成为资本市场再上新台阶的驱动因素。
股权分置改革以来，市场参与者和有识之士，早已将目标聚焦到新股发行体制，并深入研究，广泛建言。监管部门更是高度关注，广纳博采，调研谋划，遂成改革完善之策。可以看出，这次改革体现了与市场的互动，体现了与以往的衔接，体现了通向未来的路径。
这次新股发行体制改革，尽管内容并不多，但重点突出，逻辑性强。改革的核心内容是定价机制的市场化，定价机制能否进一步市场化，需要培育健全有效的市场约束机制，而健全有效的市场约束机制，要求市场主体――发行人、投资人、承销商等归位尽责。只有各市场主体角色清晰，利益诉求正当，责任明了，自律诚信，市场约束机制才能有效助推定价的市场化。改革延续了对我国股市广大中小投资者的重点关注，安排了对有购买新股意向的中小投资人的倾斜政策。总之，这次改革的思路和方法充分考虑了我国市场"新兴加转轨"的特点，改革既有整体规划，又有分步安排。从近年来市场各方对新股发行体制的讨论和建议看，改革的安排有很强的针对性。
任何改革都不会一帆风顺，股票市场的改革尤其如此。首先理念的革新是任何改革的必然内容，需要广泛认同，这从来都不是容易之事，要不断深化对资本市场改革发展重要性、长期性、复杂性和艰巨性的认识，牢固树立改革创新理念，凝聚共识，形成合力。其次是要知行合一。有时认识一致了，行动未必能跟得上，尤其是遇到利益上的矛盾，愈加难以实行，要找准改革难点和突破口，从维护市场稳定健康发展的根本要求出发，对症下药，破除利益板结，为改革发展创造更加有利的市场环境。第三，要处理好短期和长期的关系。改革的效果是逐渐显现的，不是立竿见影的。短期的不确定性，可能动摇部分人的信心，必须统筹兼顾、循序渐进，把方向的正确性和措施的协调性统一起来，促进市场持续健康发展。第四，需要所有参与者共同努力，而股市的参与者众多，利益各异，形成合力实属不易。
克服新股发行体制改革的这些难点，需要对改革精心组织、周密部署，需要参与各方从长远利益出发，提高认识，勤勉尽责，严格自律，促进各项改革要求深入落实，达到积极有效的市场效果，进而真正形成对资本市场更大发展的有力推动。（新华社）
上海证券报：新股发行制度改革至难 标本兼治
改革和完善新股发行体制，并不仅仅为了IPO的重新开闸，而是健全机制、提高效率的长远举措，是与股权分置改革、创业板等重大基础性制度性改革一脉相承的。解决上市公司过度包装、新股上市的过度炒作或者价格操纵的难题，是一项浩大的系统工程，引导市场赢利模式转变是个长期过程，但我们至少可以在扩大询价对象范围、更公平地确定网上网下新股分配比例上先试起来。
证监会上周末发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》，就有关"强化市场约束机制，充实和完善询价制度"等问题面向全社会公开征求意见。本报今天特约部分市场评论人就此发表看法。
改革意在长远
新股估值体系重构
从《指导意见》拟推出的各项改革措施来看，基本上围绕市场化的价格形成机制，及保护中小投资者的利益展开。第一，完善询价和申购的报价约束机制，二者应具有逻辑一致性。回顾我国的新股发行体制，在初期新股定价机制具有比较浓厚的行政色彩。直到2005年初，证监会适时推出了询价制度，采用发达市场通行的向合格机构投资者累计投标询价方式确定新股发行价格，不再核准新股价格。询价制度实施以来，已有284家公司以此确定股票发行价，其中一批金融、能源、交通等国民经济重点骨干企业实现了"A+H"同步发行上市。但在询价制度的实施过程，也暴露出诸如"高报不买、低报高买"等问题。按照《指导意见》的要求，主承销商应当采取措施杜绝上述行为，询价对象也应当认真、审慎及专业地掌握资料，分析研判并理性定价。
第二，将网下网上申购参与对象分开，规避了机构投资者"以大欺小"的情况。《指导意见》规定，对每一只股票发行，任一股票配售对象，只能选择网下或者网上一种方式申购，所有参与该股网下报价、申购、配售的机构均不再参与网上申购。如此一来，此前机构投资者独享网下配售之后，又参与网上申购与中小投资者分一杯羹的情况，将不复存在。
第三，对网上单个申购账户设定上限，将极大改善新股申购"资金为王"的局面。《指导意见》明确了发行人及其主承销商，应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。也就是说，即便是发行1亿股新股的公司，最大的基金也只能申购10万股。此举不仅有利于提高中小投资者的中签率，也显著削弱了机构投资者的资金优势。据此判断，此前曾火爆发行的银行打新股理财产品，将逐步淡出市场。
第四，加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。证券经营机构应当采取措施，向投资者充分提示新股认购风险。根据发达市场的经验，即便是市场化程度很高的询价发行体制，也有约20％的新股在上市后跌破发行价。我国这方面的案例不多，并不等于新股就没有风险。特别是在系统性风险集中释放的2008年，大约有60％的上市新股跌破了发行价。对此，投资者必须要有足够的认识。
改革和完善新股发行体制，并不仅仅为了IPO的重新开闸，而是进一步健全机制、提高效率的长远举措，并与股权分置改革、推出创业板等一系列重大基础性和制度性改革一脉相承。从短期看，《指导意见》利多中小投资者而利空机构投资者，对二级市场的压力也会逐步释放出来。但从长期看，新股发行体制势必对市场产生深远的影响，包括新股的估值体系重构，及市场参与主体间的利益博弈。笔者预计，《指导意见》正式发布后，创业板的推出将更具市场理性。
（作者系中国银行私人银行（深圳）投资顾问）
治本之策是
引导市场转变赢利模式
新股发行中要解决的第一个问题，是上市公司过度包装。
《证券发行与承销管理办法》第九条规定"主承销商应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告"，而该办法第十条规定"投资价值研究报告应当由承销商的研究人员独立撰写并署名"，可由于此时承销商和拟上市公司其实已是利益共同体，拿出来的投资价值研究报告更可能是"王婆卖瓜、自卖自夸"。鉴于此，笔者建议由独立的第三方中介机构撰写投资价值研究报告，并在询价时提供给询价对象，第三方中介机构从证监会或协会组织那里获取酬劳，当然这个费用最终买单者仍是发行公司，证监会或协会组织只是研究报告的监判人和酬劳经手人。
新股发行要解决的第二个问题，就是上市公司新股上市的过度炒作或者价格操纵。
"炒新文化"之所以在沪深股市形成，一个直接原因是由于在新股发行中，各类被询价的机构投资者以及参与配售的战略投资者认购了大量筹码，新股富集在实力投资者手中，新股炒作有很强的源动力，而新股号称上无套牢盘，且各类限售股暂不上市、流通盘缩小，股票更易被推至虚高价位，新股上市首日价格往往远高于二级市场同类股票的估值水平，然后就步入价格回归的漫漫长路。中石油高开低走套牢上千亿资金，很难想象其中没有实力机构对交易价格的烘托。
《证券发行与承销管理办法》第五条规定"首次发行股票，应当通过向特定机构投资者（询价对象）询价的方式确定股票发行价格"。机构投资者由于具有相对较强的信息收集、甄别能力和经验，通过对上市公司和市场信息的挖掘处理，能够对新股发行做出更有价值的评价，可以说，股票发行定价主要依靠发挥机构投资者的定价能力。为此，发行者给予机构投资者一定的利益作为询价的"对价"也理所当然，这个对价，就是询价配售权。如果配售给机构投资者的利益过小，他们就会失去如实报价的动力，由此机构投资者获配往往达到相当比例。比如香港配售给机构者的股份，一般情况下占到发行总额的85%至90%，而A股市场规定"公开发行股票数量少于4亿股的，配售数量不超过本次发行总量的20%; 发行4亿股以上的, 配售数量不超过向战略投资者配售后剩余发行数量的50%"。
在香港股市，虽然机构投资者能获得比在A股市场更高份额的新股配售，但却很少发生新股暴炒或价格操纵问题，而A股市场则相反。究其深层次原因，一是在A股市场询价对象只包括证券投资基金、证券公司、信托投资公司等六类机构投资者，这个圈子过小，新股筹码一旦转移到他们手里，上市后就难以形成卖方之间的有效竞争，反易出现联手垄断，倚仗这个"撒手锏"，机构投资者也敢于过高报价，即使价不副实也可以高举高打将泡沫风险转移给二级市场。二是A股市场的一个目标被定位为融资市场，只要二级市场能承接、愿意承接，只要能形成企业资产证券化的完整链条，似乎没人愿去"打击"新股炒作的"积极性"，哪怕价格被操纵。
因此，笔者建议：一、扩大询价对象范围，大额个人投资者、私募基金、一般法人机构都应允许参与询价。这些投资者作为投资主体完全有动力、有能力为自己的报价行为负责，而询价对象以及新股配售对象的多元化，也将有效减少二级市场新股价格被操纵的可能。二、严厉打击新股上市中的过度投机和操纵行为。虽然针对新股暴炒、股价异动，交易所可以盘中停牌以提示市场风险，但从实际情况来看，起不到什么震慑作用，如果不对幕后推手予以实质性惩罚措施，此类现象难以杜绝。三、新股发行改革其实是浩大的系统工程，如果市场赢利模式仍然维持以投机为主谋取差价的筹码炒作模式，那么"炒新"永远是最优选择，所以，治本之策是要引导市场赢利模式由投机转变到投资。
（作者系资深经济研究人员，现居秦皇岛市）
网上发行归散户
网下配售归机构
"征求意见稿"有关完善新股询价和申购的报价约束机制、增强价格形成机制市场化的力度、改进"资金为王"的网上发行模式等改革举措，较之于原来的发行制度是一个大的进步。不过，在网下询价配售与网上发行方面，新股发行制度的改革似还可以进一步完善，从而使得新股发行制度的改革做得更好，更有利于提高中小投资者的中签率。这种改革的精神也是"将网下网上申购参与对象分开"，将网上发行的新股份额划归中小投资者所有，而将网下配售的份额划归机构投资者所有。网上网下的新股分配比例确定为各50%。
根据中登公司发布的统计年报，截至2008年末，各类机构投资者持有的已上市A股流通市值占比为54.62%，已超过个人投资者的持股数。考虑到机构投资者持股比例上升的一个重要因素是大小非（限）解禁的原因，所以排除大小非（限）解禁的因素，机构投资者在市场上的持股基本上还是与个人投资者的持股基本相当，甚至还低于个人持股。所以，将网上网下新股分配比例确定为各50%，分别供个人投资者与机构投资者来申购或配售，是一个相对公平的选择。
将网下的新股份额提高到50%，划归机构投资者配售，此举不仅可以明显划开机构投资者与个人投资者的利益关系，更重要的是有利于增加询价机构的责任感，使新股发行价的确定更加市场化。过去的新股询价，询价机构价格操纵比较明显，而且也体现不出询价机构的能力与水平。因此，继续保留询价机构的特权是不合适的，询价应成为所有机构投资者共同的权利。取消纸上谈兵的"口头询价"，机构投资者凭实力报价，在报价的同时，支付相应的资金，询价申报的数量最高不超过网下发行数量的1%。然后从高到低根据各机构的实际报价，如实分配新股份额，并确定有效报价的最低报价为新股网上发行价格。
虽然"征求意见稿"对单个账户的申购上限作出了千分之一的上限规定，但这似更多考虑了机构投资者的利益。所以有必要将机构与散户分开，将网上的份额留给个人投资者。而网上面对个人投资者的发行，可实行"一人X手"的申购办法，比如凡股票市值达到1万元的个人投资者均可参与申购，尽可能让更多的个人投资者获得新股中签机会。
（作者系知名市场评论人，现居湖北）（上证）
周道炯：新股发行完善询价机制是一大进步
中国证监会前主席周道炯表示，新股发行体制改革相关方案完善了询价机制，是一大可喜的进步。此外，新的管理办法也充分考虑到了中小投资者利益，保障了他们充分参与新股申购的权利。
周道炯24日表示，证券市场涉及广大的利益相关主体，要维护证券市场和谐稳定发展，必须要维护相关各方的利益，尤其是大机构投资人不能损害中小投资人的利益。
周道炯说，中小投资者在市场上处于弱势地位，只有保护好他们的利益，才能形成证券市场良好股权文化，才能促进证券市场的和谐发展，才能有利于整个社会的和谐发展。（上证）
新股发行制度市场化投石问路
证监会22日就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》公开征求社会意见。这个征求意见稿，是新股发行制度市场化改革的投石问路之举。
现有新股发行制度本是计划调节的产物，政策之手始终在"调控"，圈钱意味浓厚，投机屡禁不止，改革势在必行。例如中石油H股发行价只有1.27港元/股，A股却以16.70元发行，48元的开盘价绝不是A股的"价格发现"，也不意味着发行的成功，相反，它是十足的"伪价格发现"。
此次的新方案主要推出4个举措：网上单个账户设上限；完善询价和申购报价约束机制；配售对象只能选网下或网上一种方式；加强认购风险提示。这些措施的积极意义不容抹杀。例如，"参与网上申购总数不超过千分之一的上限"限制了机构的资金优势，增加了基金申购的操作难度，给予了中小投资者更多机会。
但真正市场化的举措，恐怕要待日后"条件成熟"了才可能出台。比如存量发行问题，此次暂被搁置。又如窗口指导问题，虽然证监会表示要"进一步淡化对新股定价的窗口指导"，但淡化不是取消。不可回避的事实是，新股发行制度市场化的真正障碍，恰恰来自与这两个问题相关的如下方面：
一是新股不败的问题。股市里本没有发不出去的股票，只有发不出去的价格。证监会人为控制着IPO的阀门，在低迷市道里将新股发行叫停，客观上维护着新股的高价发行机制，这不仅让发起人能坐享高溢价，而且营造了一个无风险的一级市场，从而在实际上把风险转移到了二级市场。
二是限制首日流通股比例问题。新股发行规模受到人为控制，目的同样是制造超高价发行。比如中石油A股，公众股的比例仅占2.47%。
三是"网上网下双轨制发行"方式使新股在上市之初就存在其流通股被包销机构垄断的可能，价格操控也并不鲜见。包销机构尽可能高开然后拼命卖出，或盘中推高边推边卖，导致很多股票第一天高换手、第二天起一路盘跌，这是明显的操控。为打破这种失衡，有人提出"网下申购只能占总发行新股20%-30%的比例"、"市值配售"、"一人一手"配售等方式，以保护中小投资者的利益。遗憾的是，这三种思路基本上已被证监会否决。当然，证监会之所以不愿意改革"网上网下双轨制发行"，可能有现实的顾虑：如果机构控制不了开盘价，上市首日跌破发行价的可能性便增大，因而没有人愿意申购，企业融不到足够资金，发行就可能失败。政策的取舍需权衡各方利益，考虑可操作性也许不失为一种现实选择，但与市场化显然是格格不入的。
发行制度核心不是定价机制，而是发行本身的市场化，即公司能不能上市、以什么价格上市，都要由市场说了算。眼下可能只是一次微调、渐进式的改革，只能算是市场化的投石问路。改革并没有触及核心问题，中小投资者仍很难从中受益。真正意义上的市场化，不仅应减少来自政府的干预和管制，而且还应建立起相应的社会制约、处罚机制。显然，这还有很长的路要走。（人民网-《京华时报》）
IPO重启表情：散户撤机构进
正经历甲型H1N1流感冲击的A股市场，又将迎来IPO（新股发行）的袭击。证监会上周五晚间发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》，并公开征求社会意见，时间截至6月5日。
证监会表示《指导意见》征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。这意味着停滞了8个月之久的新股发行（IPO）最快将于下月重启。
新华社昨日发表题为《完善市场约束机制 深化新股发行体制改革》的述评文章指出，分步和适时深化新股发行体制改革，"可以成为资本市场再上新台阶的驱动因素"。
新华社同时指出，"任何改革都不会一帆风顺，股票市场的改革尤其如此"。文章提到的困难包括"破除利益板结"，"短期的不确定性，可能动摇部分人的信心"等。
散户：离场心态浓
对于IPO重启对股市的影响，散户和机构的看法迥异。
中小投资者对IPO重启分成了两派。一派认为，IPO重启将会是重大利空，铁定会导致股指的回调，其对大盘下周走势忧心忡忡；另一派则认为，股市的一大功能就是融资，若不启动新股发行，股市也就丧失了基本功能，重启IPO是早晚的事情。
"我是在5月初就轻仓了，当时就觉得指数涨了这么多，在这波反弹里面，自己也赚了差不多20%，就走人吧。"股民王刚对IPO的迅速开闸很吃惊。
相较王刚的坦然，张春燕则忧心忡忡。"唉哟，我本来已经把自己的仓位降低到半仓了，但是每天看盘，手里却拿着那么多现金，心里总是痒痒的，所以又买了2个股票，这下子要全部套牢了呀！"张春燕说。
张春燕的担忧，代表了较大部分投资者的窘境。就在上上周，中登公司公布的数据显示，A股持仓比例较前一周略有上升。
机构：短期冲击
研究机构的观点则乐观得多。
"IPO并非决定大盘方向的指标，关键还是要看宏观经济、上市公司盈利预期和对估值高低的判断三个因素。"在知名财经评论家水皮看来，周一市场很可能低开高走，而投资者不必因此恐慌，IPO重启不会毁掉A股市场。
"重启IPO对市场短期会造成冲击，可能会有一到两个月的整固期。但从历史上看，IPO开闸之后，市场还是以上涨为主要表现。"国信证券首席策略分析师汤小生指出，影响市场的主要因素还是流动性，以及经济恢复的趋势，恐慌的时间会比较短暂。
英大证券研究所所长李大霄的观点是，新股发行开闸，监管层可考虑为市场补充流动性。
而国海证券IPO专题研究报告更明确指出，A股历史上6次重启IPO后的一个月内，上证指数上涨概率高达83.3%。
市场人士认为，一般在新股发行重启的消息发布之时，市场会认为是利空，因而出现短暂的调整，但之后会延续市场正常的走势。在第一只新股发行之前，由于市场锁定大量认购资金，所以大盘会出现大幅调整，在新股发行后，再出现反弹走势。新股发行期间，股市大部分情况是维持大幅震荡整理格局。
延伸新闻
中国建筑望拔头筹
东方早报记者 葛佳
对于32家已过会未上市的公司来说，IPO（新股发行）重启无疑是重大利好。这些公司已过会的时间均在半年以上，最长的甚至超过了一年。
那么，一旦IPO开启，率先过会的32家公司中，哪几家又会拔得头筹呢？
"一般来说，在财务报表未出现亏损的情况下，且审核通过会议日期在一年之内的，在补交财务报表后，都会按照过会时间来逐个上市。"某投行人士解释说，此前A股市场也有过暂停IPO的先例，而后开闸的顺序就是按照过会时间而来，如果此次IPO新规在主板试水，应该也会遵循之前的惯例。
根据此番言论推断，在去年6月5日获得证监会发审委批准的中国建筑无疑将拔得头筹，紧随其后的是去年6月23日获批的三金药业、6月27日获批的福建星网锐捷通讯和四川成渝高速以及去年6月30日获批的光大证券。
此外，审核时间超过一年的公司，则需要重新更新财务报告来等待重新审核。眼下，主要有两家公司--去年4月18日获批的珠海银邮光电技术发展股份有限公司和4月29日获批的遵义钛业股份有限公司。
不过投行人士称，补充相关财务报表会增加他们的工作成本，但在承销费用上并不一定会有所增加，"具体要看公司和投行间个别协议来定。"
在32家待上市公司中，IPO规模加大的有中国建筑（拟融资120亿元）、招商证券（拟融资80亿元）和光大证券（融资约100亿元）。
另外统计还发现，这32家已过会公司涉及纺织、金融、商贸等多个领域。如果IPO重启，从目前的产业扶持政策来看，其中19家最有望优先上市。其中，超华科技、宇顺电子、光迅科技、久其软件、新世纪信息、汉王科技以及锐捷通讯等7家公司有望受益电子信息产业振兴规划；南平电缆、神开股份、天润曲轴以及万马电缆等则从装备业振兴规划中获益；此外，符合汽车振兴规划方向的包括浙江亚太、博云股份两家，涉及轻工制造业的有珠江啤酒，涉及有色金属产业的有精艺股份、遵义钛业两家，涉及纺织业的有罗莱家纺。（东方早报）
32家拟上市公司整装待发 IPO重启对大盘影响几何
暂停8个月的主板IPO即将于6月初重启，32家拟上市公司携超过143亿股拟发行股本正跃跃欲试站上起跑线。
分析人士认为，为支持国民经济发展，资本市场融资功能亟待恢复。至于对A股大盘的影响，分析人士表示，从长期来看，市场趋势并不会因为IPO重启而发生逆转，宏观经济走向、上市公司业绩表现才是下半年市场走势的决定性因素。
市场短期或面临调整压力
自去年9月以来，A股市场IPO暂停已有约8个月时间。统计显示，2008年4月至9月共有32家拟上市公司通过证监会审核等待上市，拟发行股本总计超过143亿股，此外还有超过300家企业已递交IPO申请，排队等待过会。
已过会的32家企业中拟发行股份最多的为中国建筑股份有限公司，拟发行股份数达到120亿股。其他拟发行股份超过1亿股的公司还有光大证券股份有限公司、四川成渝高速公路股份有限公司和招商证券股份有限公司。
中信建投证券副总经理、研究发展部负责人彭砚苹表示，目前主板上市通道中拥堵了不少拟上市公司，从拟发行规模上看也不小，其中不乏"大家伙"，今年下半年市场还面临大小非解禁的压力，因此市场对IPO重启、大小非解禁叠加所带来的供给压力难免使市场承压。
"IPO重启或许会成为市场进入一个阶段性调整的标志性事件。"银河证券研究所策略研究总监秦晓斌表示，因为IPO重启后股票供应量增加，目前市场供求关系随之改变，IPO重启难免使市场参与者对二级市场资金将遭分流形成预期，市场接下来或许会结束今年以来的强劲上涨，进入阶段性调整。
"市场在目前阶段正在寻找下跌的借口，IPO重启充当了市场下跌的理由。"国金证券首席经济学家金岩石指出。而秦晓斌也谈到，IPO重启对投资人心理方面的影响偏大，但该事件可能只是市场短期转向的"导火索"。
秦晓斌表示，最近两到三周，市场明显上涨乏力，因为原先支持市场反弹的因素正在发生改变，宏观经济复苏的预期、政策面、流动性等对市场的支持力度相比前期都有所减弱。"由此可见，经过累计超过60％的上涨，市场已经具有较强的自我调整需求。"他说。
流动性相对充裕局面不会改变
"IPO重启短期内对投资者心理影响以负面居多，加上近期市场几次冲高未果，已经出现要求调整的迹象，比照此前IPO重启时的历史经验，未来两到三个月股指或将经历阶段性的回调，调整幅度预计在10％，到2400点左右。"彭砚苹表示。
她认为，目前市场资金充裕性仍比较足，监管部门新股发行体制改革第一阶段四项措施，也会达成限制一级市场大规模分流市场资金的客观效果，因此"同此前的IPO相比，新开闸后新股发行对资金的分流作用或将变小，市场流动性相对充裕的局面也不会因为IPO重启而改变。"
"目前我们研判市场时倾向于将以沪指2500点为中轴，正负划定15％到20％的波动范围，亦即下不过2000点，上不过3000点。"金岩石说，预计受IPO影响的市场调整也将以上述波动空间为界。同时"调整得越多，意味着今年的机会越好。"
秦晓斌也认为，尽管短期1到2个月或者2到3个月内市场将会暂时停止上涨的脚步，回归震荡调整，但调整的空间并不会很大，市场也不会因此一泻千里，"此前的市场低点肯定不会再见到。"他说。
长期走势不会改变
秦晓斌表示，为保经济增长，我国资本市场的融资功能亟待恢复，目前投资者信心仍比较充足、成交量处于历史高位、流动性较为充裕、市场对宏观经济已经见底的预期也比较明确，重启IPO是比较恰当的，市场对此也具备相应的承受能力。
他判断，经过未来一个阶段的调整消化，下半年尤其是四季度的走势，要视实体经济运行情况而定，"现在就悲观地认为沪综指2688点是全年高点为时尚早。"秦晓斌说，如果下半年实体经济恢复增长明确、上市公司业绩改善明显，市场仍会有上涨空间，"这并不因IPO是否重启而改变"。
金岩石则更为明确地指出，经过1600点到1800点的技术性反弹、2000点到2400点流动性推升的行情，市场突破2500点之后意味着已有新的推动因素进入，即经济复苏和通货膨胀的预期。
"经济复苏和通货膨胀的预期决定了在下半年A股市场，任何负面理由造成的向下调整，都是为今年拉高获利空间做准备，跌幅超过15％就是很好的介入机会。"他认为。
彭砚苹则提到，下半年市场走势将经历宏观经济数据对市场预期证实或者证伪的过程。"如果下半年宏观数据印证了我国经济的持续回暖、复苏，市场上涨将十分可期，如果宏观数据不支持，市场再进行一定整固也不是坏事。"
她还表示，对市场长期发展而言，发行体制改革无疑是一项利好，有利于缩小一二级市场价差，也有利于二级市场更健康地发展，而IPO重启后，监管层也将酌情控制发行节奏，投资者对此不应过度担忧。
